热点分析 | 沥青历年12月上涨行情复盘

从成本角度出发，下方四图不难看出，沥青盘面价格在12月底环比11月底上涨明显，主要是由于成本端油价起到托底作用；

而从宏观情绪出发，2020年、2021年、2022年12月份市场抱有明年疫情过后需求恢复的预期，进一步推升盘面价格，而今年基于现实情况，沥青需求方则可能更加谨慎。

2019年（基本面表现强势）：沥青四季度利润迅速下滑，对炼厂产量抑制作用明显，供需格局偏紧，且九月、十二月库存去库明显，库存迅速打至年内低位，修复利润挺价走出快速上涨行情。

2020年（疫情显著抑制需求）：沥青基本面四季度供需格局偏宽松，由于低油价带来的丰厚利润，沥青总产量达到历史峰值，需求则受制于疫情，恢复明显不及预期，弱基本面抑制价格上行空间。

2021年（旺季延后2个月）：沥青基本面四季度供需格局先松后紧，主要是由于21年旺季不旺，去库集中在11月份，以山东地区为主，是以需求端带动库存的快速去化走出上涨行情。

2022年（原料端报关不畅）：受到上半年沥青原料报关困难的影响，沥青全年产量不高，基本面四季度供需格局偏紧（供减需增），库存自4月份开始提前去化，四季度库存仍处于绝对低位，叠加俄乌战争对成本端的抬升，沥青价格几乎全年维持绝对高位。

A：市场已预期并定价OPEC+延续当前减产政策，包括沙特100万桶/日的额外减产至少到明年Q1，若没有新的减产，油价中期或延续偏弱震荡走势，震荡区间有望进一步下行。

B：OPEC+增加减产力度，超预期减产力度影响油价利好程度，中期对油价下方支撑进一步增强，关键支撑点位关注尤80美元水平，其中重要参考依据为沙特财政盈亏平衡油价，IMF预计今年在85.8美元/桶，明年为79.7美元/桶。

C：减产政策退出，将引发油价暴跌。2022年底开始至今，包括沙特的100万桶/日的自愿额外减产，已有600万桶/日产量退出，预计产量退出政策概率较低。

综合来看，原油强势反弹的核心逻辑是OPEC+会议超预期减产达成，但最新消息透露OPEC+的非洲国家尚未就其产量基线达成决议，油价暂时中性偏空对待。

供应端由于炼厂预售合同较多，短期内产量不会出现大幅下降的情况；而需求端从下图可以得知，今年旺季以来，沥青表观需求远不及22年同期，且现货价格明显受到需求负反馈的影响，维持在相对地位。在库存绝对量尚可的情况下（179.2万吨，季节性中位），12月份供需格局将继续维持弱平衡。

截至2023年11月29日，沥青冬储价格位于3400-3460元/吨区间，高于去年同期100-150元/吨，市场消息称今日部分炼厂陆续释放1-3月冬储合同（3400元/吨），起到现货托底作用的同时一定程度也框定了近月盘面的上涨空间。