热点分析 | 钢厂利润是否会成为遏制铁矿上涨的阻力？

当前钢厂利润处于近五年同期最低，但与此同时铁水产量处于近三年同期最高，“低利润VS高开工”这在一定程度上产生了矛盾。

图1: 铁水日均产量

来源: Mysteel、盛达期货

图2: 华东螺纹高炉利润

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经访问行业相关人士，唐山市场目前暂未受负反馈影响，钢厂普遍亏损达300元/吨以上才会开始因利润水平出现停产。此外，近期由于焦炭价格的下降，钢厂利润有所修复。

另一方面，随着宏观利好政策的不断出台，市场对四季度的悲观情绪有所改善，负反馈逻辑在当下节点较难成立。

从检修角度来看，近期钢厂检修与钢厂盈利情况关联性不大。检修增多的主要原因是由于12月更易受低气温影响(如结冰)，检修时往往需要提升其安全标准，因此钢厂更倾向于在11月进行检修。

部分存检修的钢厂预计其单位利润会有所下降，但下降程度相对有限。

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(1)我国钢厂处于完全竞争市场，若进行减产可能会丧失部分市场份额。

(2)高炉停产带来的固定成本损失短期内大于维持生产而导致的可变成本损失。

(3)地方政府出于维护就业和经济发展的考虑，认为钢厂维持生产造成的损失小于钢厂减产或停产所造成的社会总损失(如失业产生的社会成本)。

(4)钢厂在应对亏损时，会采取积极的成本控制措施，如增加低品矿使用比例、根据利润情况调整产品品种、调整废钢比等。钢厂的实际亏损往往小于其理论亏损。

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(5)万亿特别国债对市场情绪提供支撑，钢厂整体放缓检修动作。但值得注意的是，政策利好对钢厂情绪支撑明显小于市场，若无后续政策持续刺激，钢厂负反馈逻辑在未来仍不可完全忽视。

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