全国淘汰4.3m落后焦化产能4季度进入倒计时,其中山西省要求2023年10月底全部关停落后4.3米落后产能,原本3个月的时限压缩至1个月,然新增置换产能仍在建设和测试当中,投产进度恐不及预期。展望10月,在粗钢平控预期证伪,钢厂维持高铁水的生产节奏下,焦炭恐出现结构性短缺的情况。
山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》,明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤,启动关停程序,10月底前关停到位,不得以任何理由推迟关停。原计划在23年4季度逐步淘汰的节奏突然压缩至1个月,使得4季度预估平衡表发生显著变化。根据钢联数据统计,我们将原计划11月,12月山西淘汰落后产能数据调整之后,原定10月全国焦化产能净减少293万吨,修改后净减少数量增加1290万吨至1583万吨。然而新增置换产能仍在建设和调试当中,投产不及预期恐加剧焦炭短期内的结构性短缺(参考图2)。根据10月焦化产能净减少1583万吨的预估,我们预计焦化总产能10月减少至5.43亿吨。因粗钢平控短期证伪,钢厂铁水维稳在日均240万吨以上,独立焦企因需求提振并顺利开启两轮提涨,利润修复后驱动产能利用率回升至今年高点77%左右。钢厂焦化厂生产节奏受到利润影响相对有限,其产能利用率取决自身对焦炭需求,今年以来维持在平均85%左右。根据Mysteel调研,截至2022年底全国焦化产能中,独立焦化厂产能占比61.3%,钢厂焦化厂占比38.7%,焦化产能利用率加权平均后为80.1%,推算则十月焦炭产量为3503万。三、粗钢平控预期虽被证伪但铁水产量仍然面临下滑风险
减产预期证伪,粗钢平控矛盾交易占比逐渐转弱,钢厂铁水维持日均240万吨以上水平。但铁水产量仍面临以下两点可能导致减产的可能:1. 钢厂亏损逐步扩大,虽然金九需求旺季表现尚可,但国庆长假期间成交放缓转弱。在上游煤矿端事故频发导致供应紧张;终端成交同比下滑,价格上涨乏力,上游成本高居不下背景下,钢厂利润持续收缩,主动减产意愿或有所增加;2.冬季生产恐面临环保政策限制,按照以往经验限产政策大概率会按照各地企业评级制定差异性计划,尽可能的避免一刀切,但行政限产导致铁水产量下滑的风险仍在。
按照钢联统计口径下,结合季节性、亏损扩大、十一长假等影响因素,我们预计10月铁水产量将会有2.5%的下滑,按照80.1%焦化产能利用率去推算十月平衡表,焦炭将会有178万吨供应短缺。考虑到当前钢厂都不愿率先减产,即使亏损铁水产量也依旧维持高位。在铁水没有减产至228万吨左右的情况下,焦炭价格下跌空间相对有限。
原本预计4季度逐步淘汰的落后产能,山西省将会压缩至十月内全部完成。旺季需求逐步兑现但因上游煤矿事故频发导致利润向上传导,进而使亏损逐步扩大,然而钢厂都不愿率先减产,即使亏损铁水产量也依旧维持高位。结合当前铁水产量维持在240万吨以上,10月落后焦化提前淘汰,短期内焦炭或将面临结构性短缺,价格仍有上涨空间。
风险点:焦化产能淘汰不及预期,钢厂负反馈主动减产,环保政策超预期。