热点分析 | PDH持续亏损下对PP和PG产生的影响

7月以来，受国际油价上涨和进口高运费影响，丙烷进口到岸价格不断走强，而PP价格跟涨幅度较小，PDH装置利润受到大幅压缩。

随着PDH利润持续被压缩，引发市场广泛关注。掩卷沉思，该指标持续恶化会抑制丙烷在化工深加工方面的需求量。主要原因在于PDH 装置多为短流程工艺路径且下游产品配套单一，当链条利润持续传导不畅时，装置经营性停车现象时有发生。

存量装置如此，新装置何如？23年伊始，PDH待投装置统计高达15套，产能共计991万吨，若全部投产，对丙烷需求增量非常乐观。理想很丰满，但现实不尽如人意。上半年来看，PDH实际投产进度不及预期，仅有广西华谊、延长中燃以及东莞巨正源2期完成正式投产。除部分装置因丙烷配套码头问题无法投产外，多数新装置投产意愿不佳主要基于PDH 利润不景气。截止目前状况来看，PDH新装置存推迟预判，如下表所示。

后续来看，民用燃烧消费边际好转，且目前国内炼厂库存较低，民用内外价差倒挂有望得到修复，丙烷价格有望随之偏强运行，而PDH装置利润下半年预计维持偏弱状态。PDH装置利润的亏损不仅对丙烷深加工需求造成影响，还会对主产品PP造成较大影响。

PDH利润亏损除了会对丙烷需求产生影响，也会对其下游PP的开工产生影响。一般来说，利润是化工品开工率的领先指标。上游利润提升时，企业会提高开工率，从而使得供应增加，而上游利润下滑时，会使得企业选择降负或检修，所以PDH利润的压缩会导致PP开工率下降，存量装置检修降负，新装置投产进度放缓。

首先来看一下PDH装置利润压缩对存量装置的影响。我国大部分PDH企业的下游产品较为单一，主要为聚丙烯粒料和聚丙烯粉料，在此情况下，国内PDH工艺的经济性主要决定于丙烷和聚丙烯之间的价差。从历史数据可以看出，国内PDH装置的开工率和PDH制聚丙烯和丙烯的利润相关性较高，因原料采购周期以及停车成本等因素，PDH制PP利润一般领先PDH的开工率1-2个月左右。

目前来看，PP价格重心跟随成本端上移，但涨幅远不及原料端，导致国内PDH装置利润大幅走弱，当前利润在-900元/吨左右，后续利润若修复至-600至-800元/吨的位置，保守统计将会出现海伟石化、巨正源以及东方宏业120万吨的产能减量或10.8万吨/月的供应减量；若利润维持在此位置或继续走弱，则会带来金能化学、东方宏业、海伟石化、绍兴三圆、巨正源以及东华能源宁波合计225万吨PP装置的产能减量或20.3万吨/月的PP供应减量，将对市场产生一定的冲击。

除去对存量装置的影响，PDH利润同样会影响PP新装置投产进度。从2023年PP装置投产进度来看，本应在上半年投产的广西鸿谊（PDH装置投产，但丙烯到PP这一环节仍未投）、东华能源茂名装置推迟投产到下半年。对于下半年来说，按照现在的利润水平，PDH装置投产可能性更小，会导致300万吨新产能的推迟投产。

综上，当前对于PDH利润的分析，更多是考虑到PDH利润对于PP边际产量的影响。当PDH利润亏损超过600元/吨时，流程短、下游产品单一的装置将首先受到影响；当利润亏损程度加大到-1000元/吨左右时，则会带来225万吨产能的缺失。同时，在此利润下新产能投放进度也将进一步推迟。

PDH装置投产不及预期，导致下半年丙烷深加工需求承压，但丙烷传统旺季的燃烧需求将弥补深加工需求减量，民用气价格将得到支撑，从而导致PDH利润难以得到修复。