【背景介绍】近期粗钢限产政策再起波澜,“河北、江苏、天津,山东等地钢厂压粗钢平控落地”消息刺激钢材盘面。1-6月份粗钢产量累计同比增长1.3%。由于废钢资源紧张,铁水性价比更高,1-6月份生铁产量累计增量达到2.7%。地产下行、基建资金乏力背景下,钢厂利润受到挤压。本文将重点分析粗钢平控落地对下半年粗钢、铁水产量有何影响,钢厂利润又将如何变化。
从粗钢整体表观消费量来看,上半年二、三月份粗钢消费表现较好,与疫情后购房需求释放、地产销售企稳回升相匹配。但四五月份粗钢表观消费量低迷,明显弱于去年同期。六月份粗钢消费环比好转,钢价企稳回升。今年上半年钢材出口高位缓解了国内需求疲软的压力,1-6月份粗钢产量累计53564万吨,累计同比增长1.3%。下半年粗钢月度产量需要下降877万吨才能保持粗钢平控的条件,月度产量预测如图所示。分省份来看,粗钢产钢大省河北、江苏、辽宁、山东等下半年要完成平控目标的压力加大。河北粗钢平控对热卷产量影响较大,卷螺差有望走扩。考虑到钢厂减产时,焦炭、铁矿价格下跌,铁水比废钢更具有性价比,粗钢添废比进行适度调整,得到七月至年底,铁水将下滑1196万吨,铁矿石需求预计下滑1915万吨。下半年铁水月度日均产量将逐步下降,平均值为219万吨。
数据来源:Mysteel、盛达研究院
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而由于废钢资源紧张,铁水性价比更高,1-6月份生铁产量累计增量达到2.7%。高铁水利多原料,对钢价形成一定的成本支撑,但由于需求疲软,钢厂利润受到压制,上半年钢厂亏损严重。从螺焦比、螺矿比走势图可以看出,今年上半年碳元素让利给铁元素,钢厂利润被铁矿挤压更明显,螺矿比处于季节性低位。七月由于煤矿安全检查升级,焦煤产量受到影响,螺焦比快速走缩。粗钢平控政策落地实施将利空原料、利多成材,有利于钢厂利润修复。数据来源:Mysteel、盛达研究院
回顾2021年,钢厂利润受原料影响加剧宽幅震荡。年初焦炭价格上涨,钢厂陷入亏损,3月焦炭库存去化速度放缓,钢厂利润大幅走扩,4月钢厂利润达到700元/吨的峰值,此时钢价虽然受旺季驱动上涨,但利润更多来源于焦炭跌价。5-7月钢价下跌,焦炭价格持平,钢厂陷入亏损。7-9月在粗钢压减政策下铁水减量,钢价上涨铁矿下跌,利润修复。同时减碳运动使得焦炭价格一路上涨,钢厂利润受到焦炭挤压。四季度地产调控政策出台,钢价预期下滑,同时煤炭受监管跌价,钢厂利润扩张至1000元/吨。今年粗钢平控同样会降低铁水产量,虽然下游需求疲软,钢厂利润难以恢复至2021年高位,但目前绝对位置较低,螺纹盘面利润向上修复空间较大。同时由于铁矿估值相对偏高,下半年累库趋势明显,铁水下降对铁矿利空较为明显。螺纹需求疲软,淡季供大于求,库存小幅累积,钢厂四季度落实粗钢平控政策的可能性较大,远月供应收缩,10-01价差可能继续走缩。河北粗钢产量平控压力较大,对热卷产量影响更大,卷螺差有望走扩。目前成材靠宏观预期、成本支撑盘面,若铁水下滑带来焦炭、铁矿的价格下跌,成材自身基本面较弱,可能跟随成本下移,三季度警惕钢价下跌。数据来源:Mysteel、盛达研究院