核心观点:
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,今年前5个月国内精炼锌产量同比增加1.6%,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长。但是短期受冶炼影响,炼厂重现联合减产保价的行为,精炼锌产量增幅或将有限;而近期虽然进口锌清关较多,然随着伦锌现货升贴水的走高,进口亏算幅度的扩大或将抑制进口锌流入国内市场;随着贸易战的缓和和国内货币政策的宽松转变,或者使得下游悲观的情绪得到一定程度的缓解,上期所库存和锌锭社会库存月末已有再次回落迹象,沪锌经过大幅下跌后,短期或将企稳震荡,但是整体弱势难改。
策略提示:
ZN1808合约在24000-24500元/吨区间逢高沽空,突破25000元/吨止损,目标位21500-22000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本月沪锌连三合约冲高后大幅回落,月结算价报于23050元/吨,月环比下跌1120元/吨,跌4.6%;现货锌大幅回落,报于23420元/吨,月环比下跌1120元/吨,跌4.6%;内盘基差升水有所走高,报75元/吨,月环比上涨60元/吨;伦锌基差(MZN0-3)月环比上涨43美元/吨至40美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率回落,伦锌跨期年化价差比率大幅回落;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)有所回落,报1.1948。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大,今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨,主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨,嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨,增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨;
国内方面,从一季度数据看,锌精矿的产量为73万吨,同比下降6.7%,环保及矿山品味的下降是主要原因。4、5月检修厂家逐渐增多,同时厂家环保、人力等成本上升导致了冶炼厂在一季度亏损较严重,出现自发减产、停产现象,预计今年国内锌精矿增量预计13.5万吨附近。但值得注意的是,环保及安全问题仍然是限制各地矿山增量的主要因素,其中,湖南湘西花垣地区仍处整改阶段,乐观预计下半年陆续恢复生产,此部分减量保守估计2-3万金属吨附近。预计全年锌精矿产量420万吨左右,较去年同比小幅增加8万多吨附近。预计2018年,海外锌精矿可流入到中国国内的量在142万吨附近(金属量),加之国内矿产量432万吨,预计2018年国内锌精矿供应量实现5.2%的增长。
2018年国内外锌矿现货TC显现止跌企稳,但国内外矿端供应恢复缓慢。本月国内南方和北方锌精矿加工费与上月相比略有回升,但是仍处于相对低位。知情人士称,中国顶级炼厂月末未能达成2018年第三季铜精矿的加工精炼费用(TC/RC)最低价格,这是中国铜原料联合谈判组(CSPT)自从2003年成立以来首次未能敲定低价。
2、精炼锌产量
国家统计局公布的数据显示,5月锌产量同比增长0.4%至45.7万吨;1-5月总产量为234.5万吨,同比增长1.6%。2018年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨。但或继续受原料、环保等多因素影响下,达产量或将有限。近日国内部分冶炼厂召开会议,主题围绕目前低加工费、及连连下跌的锌价展开。 自今年年初以来,锌价整体趋势逐步下跌,加工费亦持续处于历史低位,使国内冶炼厂利润收窄明显甚至出现亏损情况,矿山与冶炼厂之间利润差距逐步拉大。 此次会议召开后表示:各家冶炼厂将加强行业自律和共同合作,提高加工费,计划减产10%。部分企业也进行表态,协会呼吁各单位遵照执行,具体措施将成立专门小组再讨论。具体影响还需看实际执行情况。据SMM调查显示,6月份部分炼厂检修结束,部分检修延续,预计6月国内精炼锌产量环比将增加5.84%。
3、精炼锌进出口
6月中旬之后,进口比值窗口短暂打开后再次关闭,一方面是因为目前沪锌表现虽较伦锌抗跌,然而LME现货升水维持30-40美元/吨的高位,致使现货沪伦比值走低。另一方面,自4月份中美贸易风波不断发酵,人民币兑美元逐步走弱,目前已贬值至6.5附近,并有进一步贬值动力,进口亏损或将继续扩大,后期或将抑制进口锌流入。
三、需求
6月16日,国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税。公告称,2018年6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施,同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。为应对贸易战,中国对美进口车关税再次调整,税率增至40%。
中国央行6月24日宣布定向降准0.5个百分点,向市场释放7000亿元人民币的流动性,标志了货币政策转向宽松。
特朗普决定不对中国投资采取最严厉的措施:白宫选择对中国在美投资采取一种缓和方式以减少冲突,美国政府已敦促国会加强现有的审查程序,而不是援引一项原本是为经济紧急情况时而预留的很少使用的法律程序。特朗普政府决定不采用1977年的《国际紧急经济权力法案》。特朗普政府的一位官员表示美国外国投资委员会(CFIUS)如果得到国会的支持,就能使美国在保持开放投资环境的同时解决这些贸易方面的担忧。
受贸易战影响,锌价先是大幅下跌,导致下游畏跌观望情绪较重,而随着贸易战的缓和叠加国内货币政策转向宽松,下游悲观情绪或有改善。
据中国汽车工业协会显示,5月份汽车汽车产量同比增加12.3%至234.4万辆,汽车销量同比增加9.1%至228.8万辆,1-5月份汽车产销分别累计同比增加3.6%和5.4%。其中5月份新能源汽车产销分别完成9.6万辆和10.2万辆,同比分别增长85.6%和125.6%。
四、库存及注销仓单比率
截止到6月29日,全球交易所锌总库存月环比增加0.5万吨至33.1万吨,其中伦敦金属交易所的锌库存月环比增加0.4万吨至24.9万吨,注销仓单比率减少3.1个百分点至10.7%;上海期货交易所锌库存月环比增加0.09万吨至8.1万吨,注销仓单比率月环比减少13.2个百分点至67.5%。国内锌锭社会库存月环比增加0.2万吨至14.4万吨。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长;而随着进口盈利窗口的关闭,或将继续抑制进口锌流入国内市场;随着贸易战的缓和和国内货币政策的宽松转变,或者使得下游悲观的情绪得到一定程度的缓解,上期所库存和锌锭社会库存已有再次回落迹象。
六、总结
受未来国外矿山投产和增产预期,今年全球锌精矿产量或将出现明显增长,也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响,今年前5个月国内精炼锌产量同比增加1.6%,今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨,若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话,国内精炼锌产量或将继续增长。但是短期受冶炼影响,炼厂重现联合减产保价的行为,精炼锌产量增幅或将有限;而近期虽然进口锌清关较多,然随着伦锌现货升贴水的走高,进口亏算幅度的扩大或将抑制进口锌流入国内市场;随着贸易战的缓和和国内货币政策的宽松转变,或者使得下游悲观的情绪得到一定程度的缓解,上期所库存和锌锭社会库存月末已有再次回落迹象,沪锌经过大幅下跌后,短期或将企稳震荡,但是整体偏弱难改。
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来源:盛达期货研究院
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