核心观点:
6月份全球天胶进入增产期,虽然低胶价会一定程度上抑制割胶积极性,但是产量仍将保持季节性增长,泰国胶水与杯胶的比价近期继续回落显示胶水供应持续增长; ITRC限制出口政策结束后也使得短期天胶集中到港,根据泰国出口数据,6月份国内天胶进口量或将继续增加,但是由于近期基差大幅收窄,套利空间的缩小或将抑制未来天胶进口量;上合峰会结束后轮胎企业开工率环比明显回升和轮胎厂为储备合理库存或将提高产量将使得短期需求相对平稳。本月沪胶在触碰10000元/吨关口附近时,下方支撑力度明显较强,在基差已经基本回归和1月合约高升水得到一定程度修复的情况下,沪胶经过前期大幅下跌后后期或将低位震荡。
策略提示:观望。
一、行情回顾
绝对价格方面,本月沪胶主力合约大幅回落走低,月结算价报于10535元/吨,月环比下跌1170元/吨,跌10.0%;现货全乳老胶也大幅回落,报于10150元/吨,月环比下跌850元/吨,跌7.7%;现货全乳老胶对期货近月合约基差率贴水大幅缩窄,最终报-3.7%,月环比上涨2.4个百分点,现货混合胶(SMR20 CR)对期货近月合约基差率贴水也明显缩窄,报-2.7%,月环比上涨4.8个百分点。
期差方面,继续呈现远月高升水结构,但期差明显缩窄:MAY-JAN报于300元/吨,月环比上涨15元/吨;JAN-SEP(跨年合约)报于1775元/吨,月环比下跌305元/吨;MAY-SEP(跨年合约)报于2075元/吨,月环比下跌290元/吨; JAN-NOV(跨年合约)报于1605元/吨,月环比下跌310元/吨。
1、 橡胶期现货价格
2、 现货基差率
3、 跨期价差
二、供给情况
1、全球天胶供需格局
天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%,其产量直接左右全球天胶的供应。根据ANRPC公布的数据显示,2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积(新种+翻新面积)持续增加,其中由于2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高,使得2010—2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过60万公顷,2012年更是达到最高值67.5万公顷,随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑,2017年降低至28.0万公顷。一般情况下,橡胶树在种植5-7年可以开始割胶,照此推算的话,2016-2020年主产国割胶面积增幅将会比较明显。据ANRPC公布的数据,2017年主产国天胶总割胶面积同比增长4.1%,创出2014年以来的新高,而根据我们的推算,2018年主产国天胶总割胶面积或将保持3.6%的增速。
最近几年来,主产国的天胶平均亩产连续下滑,从2013年的1338千克/公顷下滑至2016年的1227千克/公顷,降幅8.31%,但是2017年的亩产回升了3.3%至1267千克/公顷,可能是受到2010-2012年大量新增的橡胶树开始割胶以及2016-2017年橡胶价格重心上移所致。虽然橡胶亩产均值受各种因素的影响较大,但是通过观察比较其历年的走势可以看出,亩产均值变化的趋势性较强,一般会持续3-4年时间,因而今后三年内主产国的橡胶平均亩产继续维持增长的概率较大。通过对主产国割胶面积和亩产数量的分析整理,我们预计今年主产国的天胶产量将达到1205.6万吨,同比增加4.2%左右。而根据ANRPC的数据显示,2020年之前全球天胶的供应增速都将大于需求增速,总体供过于求的格局或将延续。
2、主产国天胶产量
根据ANRPC公布的数据显示,2018年1-5月全球天胶产量同比增加7.7%至525.2万吨,并预计2018全年全球天胶产量同比增加6.1%至1415万吨,2017年全球天胶供应量为1334.4万吨。
其中1-5月份泰国产量同比增加5.0%至174.8万吨,继续维持稳定增长态势。2017全年泰国产量同比增加15%至442.9万吨,是目前全球第一大天胶生产国,占ANRPC成员国总产量约38%。5月份之后泰国天胶产量将会季节性增加。1-5月份印尼产量同比增加7.0%至164.6万吨,2017全年产量为同比增加7%至337.7万吨。印尼从2014年开始产量增速明显放缓,主要是由于其以小种植园为主,胶树品种更新慢、种植技术和胶园管理水平落后,单产较低。5月份之后印尼产量或将出现季节性回落。1-5月份马来西亚产量同比减少23.0%至25万吨。2017全年马来西亚产量同比增加7%至72.4万吨。
2017年产量增速较大主要是由于2016年产量较2015年减少7%而拉低了基数。随着近几年马来西亚工业化进程加快,人均收入提高,而对割胶利润非常敏感的橡胶产量呈现不断下滑的态势,加上胶树树龄偏老、劳动力短缺、生产成本上升和环保压力等因素,近几年ANRPC成员国中马来西亚的天胶产量占比已从2011年的10%下降至2017年的6%。6月份产量或将季节性回升。1-5月份越南产量同比增加4.0%至40.0万吨,2017全年产量同比增加11%至114.9万吨。由于越南政府对橡胶产业的大力扶持,加上胶树树龄偏小和胶农积极性极高,越南天胶的单产全球最高,2017年达到1698千克/公顷。ANRPC成员国中越南天胶的产量占比已从2013年的8%上升至2017年的10%,2017年9月越南加入了ITRC。今后几年越南天胶的产量或将继续保持较快增长。6月份越南进入增产期,产量将会逐步回升。近期泰国胶水与杯胶比价出现回落,同时新加坡交易所标胶近远月基差开始缩窄,显示出未来天胶供应或将明显增长的预期。
1-5月份中国产量同比增加32%至17.1万吨,主要是由于今年云南物候条件良好,无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰,整体开割时间较去年提前1个月左右,因而产量同比增幅明显。2017全年产量同比增加3%至79.8万吨。我国天胶产量中,云南产量占比约49%,海南产量占比约47%。由于受限于自然条件(中国维度偏高),未来扩种面积有限,天胶产量或将长期维持在80万吨左右,其中交割品全乳胶年产量在30-35万吨左右。而6月份国内进入增产期,产量或将逐步增加。近期云南胶水价格的回落显示供应已经开始增加。
而通过全球天胶产销季节性可以看出,6月份全球天胶产量会逐步提升,未来供应压力或将逐渐显现。目前主产国天气表现正常,胶水与杯胶比价继续回落,显示胶水供应增加。
三、进出口情况
1、主产国天胶出口量
根据ANRPC公布的数据显示,2018年4月份ANRPC天胶出口量同比增加17%至87.3万吨,1-4月份出口量同比减少9.3%至289.6万吨,该数值包括出口至中国的复合胶和混合胶。今年前四个月出口量减少主要是受到ITRC限制出口的影响,而随着该政策的结束,后期天胶出口量或将恢复正常。
据最新公布的数据显示,5月份泰国天胶出口同比增7.2%,其中混合胶出口量同比增71%。5月份越南出口天然橡胶10.9万吨,同比增长78.5%,环比增长54%,本月出口中国8万吨,约占出口总量的73%,同比暴增160%,环比大增67%。前5个月,越南共出口天然橡胶44.2万吨,同比增长22.6%。其中出口中国27.6万吨,同比增长25%。5月份天胶出口量的激增主要是由于一季度ITRC限制出口措施到期之后,先前积压的天胶集中释放所致。
2、国内天胶进口量
根据ANRPC公布的数据显示, 1-4月份ANRPC天胶份进口量同比增加7.3%至252.3万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。
据海关数据显示,5月份中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计64.9万吨,环比4月大增51.6%,较去年同期增长18%,创三个月来进口最高值,仅次于今年1月份的69.7万吨。1-5月累计进口量为273万吨,同比下跌5.8%。5月橡胶进口同环比双增主要是由于由于天然橡胶集中到港,与市场港口到货情况相印证,按照泰国的出口数据,6月份国内天胶进口量或将继续增加。不过随着国内沪胶基差和期差的收窄,期现套利商陆续离场或者移仓远月后,后期套利空间的明显减少或将抑制未来天胶进口量。
四、需求情况
1、全球天胶需求
根据ANRPC公布的数据显示,2018年1-4月份全球天胶消费量同比增加5.5%至461.3万吨,其中ANRPC成员国1-4月份天胶消费量同比增加7.0%至300.1万吨。ANRPC4月份预计受中国和印度经济改善预期的推动,天然橡胶(NR)的世界消费量将比一个月前的增长速度更快。在中国和印度这两个最大的消费国共同贡献大约48%的世界消费量的情况下,2018年的消费量已经基本上被放大了。根据修正后的预测,中国的消费预计将上升6.2%至570万吨,而在一个月前预计会下降0.6%。印度方面,修正后的预期消费量在2018年期间上升了10.9%到120万吨,比一个月前预期的6.8%的增长快得多。修正后的数据意味着,与一个月前预计的情况相比,两国将额外消耗79万吨的量。今年前四个月公布的经济数据比预期要好,体现了全年预期的改善前景,ANRPC预计2018年世界消费量为1430万吨,增长6.4%。该数值包括出口至中国的复合胶和混合胶。
中国1-4月份天胶需求量同比增加2.2%至177.9万吨;印度1-4月份天胶需求量同比增加9.1%至39.0万吨;泰国1-4月份天胶需求量同比增加39.3%至30.2万吨;印尼1-4月份天胶需求量同比增加5.8%至22.0万吨;马来西亚1-4月份天胶需求量同比增加3.0%至17.3万吨;越南1-4月份天胶需求量同比增加14.3%至8.0万吨。
2、国内天胶需求
国内天胶主要用于轮胎生产,其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%,替换胎消费约占36%,出口胎消费约占34%,其他消费约占20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平,从侧面反映了天胶消费的疲软。据国家统计局公布的数据显示,今年4月份国内轮胎外胎产量同比减少5%至7746万条,充气轮胎出口量同比持平于4208万条,轮胎对天胶需求相对偏弱。
中国5月社会融资规模增量 7608亿人民币,预期 13000亿人民币,前值由 15600亿人民币 修正为 15605亿人民币。 中国5月新增人民币贷款 11500亿人民币,预期 12000亿人民币,前值 11800亿人民币。 中国5月M2货币供应同比 8.3%,预期 8.5%,前值 8.3%。 中国5月M1货币供应同比 6%,预期 7.3%,前值 7.2%。 中国5月M0货币供应同比 3.6%,预期 4.6%,前值 4.5%。 中国央行表示,初步统计,5月份社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元。但是随后中国央行决定,7月5日起下调部分银行人民币存款准备金率0.5个百分点,以支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。本次降准将释放7000亿元人民币。
5月份国内轮胎外胎产量同比减少11.2%至7727.7万条,1-5月份累计同比减少8.4%至3.62395亿条。轮胎产量下滑迹象明显。而5月份轮胎出口量同比增加1.8%至4221万条,1-5月份累计出口同比增加2.2%至1.9648亿条。
截止到6月29日,国内全钢胎企业开工率为79.2%,同比增加15.2个百分点,国内半钢胎企业开工率为70.7%,同比增加6.7个百分点,两者相对上周环比明显回升,主要是由于上合组织峰会结束后,青岛及周边地区轮胎厂相继复工生产,另外轮胎企业在胶价处于历史地位附近为储备合理库存而提高产量,需求表现相对平稳。
(1)配套胎
据中国汽车工业协会显示,5月份汽车汽车产量同比增加12.3%至234.4万辆,汽车销量同比增加9.1%至228.8万辆,1-5月份汽车产销分别累计同比增加3.6%和5.4%。其中5月份新能源汽车产销分别完成9.6万辆和10.2万辆,同比分别增长85.6%和125.6%。
4月份重卡销量12.1万辆,同比增长16%,1-4月,累计同比增长14%。而等到3月-5月工程车需求旺季结束后,市场很可能从今年6月份就出现大幅下滑,这一方面是由于去年同期基数太高(去年6月重卡销量达到9.8万辆,是6月重卡发展史上最高销量);另一方面,也是由于迅速下滑的牵引车需求难以支撑下半年的市场预期。
6月16日,国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税。公告称,2018年6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施,同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。为应对贸易战,中国对美进口车关税再次调整,税率增至40%。
(2)出口胎
5月份轮胎出口量同比增加1.8%至4221万条,1-5月份累计出口同比增加2.2%至1.9648亿条。出口胎市场增速总体表现相对稳定。
(3)替换胎
轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下,大量环保不达标的企业被迫关停,商品产量下滑,导致公路货运量减少,加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平,或将明显抑制配套胎需求。
五、库存
截止到6月29日,交易所(上海期货交易所+日本东京工业品交易所)天胶库存为52.2万吨,月环比增加3.1万吨,处于历史高位。其中东京工业品交易所库存为1.67万吨;上期所库存增加3.1万吨至50.5万吨,注销仓单比率增加3.5个百分点至9,。4%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期,短期国内天胶库存或将继续增加。
截至2018年6月15日,青岛保税区橡胶库存18.2万吨,较6月初增加5.6%。导致本期橡胶库存增加的主要因素是合成胶库存增加较快,而天然胶库存亦有少量提升。在ITRC解除出口限制后,按照船期,6月份天胶或将陆续到港,保税区库存短期也将继续增加。
六、全球天胶供需平衡表
通过对ANRPC公布的最新数据进行整理,2017全年国内天胶产量增加3.1%至79.8万吨,进口量同比增加27.3%至543.4万吨,而通过推算国内需求增加4.3%至570.5万吨,全年供应过剩52.8万吨,总库存为136.8万吨左右。而随着主产国进入增产期,加上限制出口政策结束后天胶橡胶集中到港以及下游需求受到上合峰会影响,短期国内天胶库存或将企稳回升,沪胶仍将承压。
七、总结
6月份全球天胶进入增产期,虽然低胶价会一定程度上抑制割胶积极性,但是产量仍将保持季节性增长,泰国胶水与杯胶的比价近期继续回落显示胶水供应持续增长; ITRC限制出口政策结束后也使得短期天胶集中到港,根据泰国出口数据,6月份国内天胶进口量或将继续增加,但是由于近期基差大幅收窄,套利空间的缩小或将抑制未来天胶进口量;上合峰会结束后轮胎企业开工率环比明显回升和轮胎厂为储备合理库存或将提高产量将使得短期需求相对平稳。本月沪胶在触碰10000元/吨关口附近时,下方支撑力度明显较强,在基差已经基本回归和1月合约高升水得到一定程度修复的情况下,沪胶经过前期大幅下跌后后期或将低位震荡。
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来源:盛达期货研究院
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