报告要点
● 本月(2018年6月)国际油价呈现“U”型走势,月初减产联盟表示将在6月22日举行的会议上达成增产协议,且美国要求产油国增产100万桶/天,受此影响布伦特与WTI原油双双下跌;布伦特原油最低至72.45美元/桶,WTI原油最低至63.59美元/桶。6月22日举行的减产联盟会议并未如市场预料的那样达成具体的增产协议,仅表示会将减产执行率减少至100%,市场预计其将增产70万桶/天,低于市场预期;受此影响国际油价大幅反弹,布伦特原油最高至79.56美元/桶,WTI原油最高至74.46美元/桶。
● 预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
● 根据IEA预计,在2018年和2019年全球石油需求仍将保持稳定增长,预计分别增长136万桶/天和143万桶/天。如图三所示,主要的增长动力来自中国、美国和印度,预计18年三国需求分别增长41万桶/天、35万桶/天和28万桶/天;预计19年三国需求分别增长41万桶/天、15万桶/天和22万桶/天。
● 行情展望:全球需求在18年和19年以136万桶/天和143万桶/天的速度增长,委内瑞拉原油产量每季度减少10%,伊朗出口量每六个月减少20%,减产联盟在不增产的情况下,未来全球供给将出现大量的缺口,预计18年下半年供给缺口80万桶/天,19年供给缺口120万桶/天。未来OPEC产量保持在3200万桶/天的水平下全球将不会出现供给缺口,即减产联盟减产执行率保持在100%的水平下全球将不会出现供给缺口。但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要;因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-85美元/桶的区间内震荡。短期内加拿大和利比亚的意外中断导致供给出现大幅减少,推动油价继续上涨;预计短期内油价还将继续上涨,但后期涨幅不大。
一、行情回顾
本月(2018年6月)国际油价呈现“U”型走势,月初减产联盟表示将在6月22日举行的会议上达成增产协议,且美国要求产油国增产100万桶/天,受此影响布伦特与WTI原油双双下跌;布伦特原油最低至72.45美元/桶,WTI原油最低至63.59美元/桶。6月22日举行的减产联盟会议并未如市场预料的那样达成具体的增产协议,仅表示会将减产执行率减少至100%,市场预计其将增产70万桶/天,低于市场预期;受此影响国际油价大幅反弹,布伦特原油最高至79.56美元/桶,WTI原油最高至74.46美元/桶。截至6月29日布伦特原油较5月31日上涨1.85美元/桶,涨幅2.38%,至79.44美元/桶,月均价为75.94美元/桶,较上月下跌1.07美元/桶,跌幅1.38%;WTI原油较5月31日上涨7.11美元/桶,涨幅10.61%,至74.15美元/桶,月均价为67.32美元/桶,较上月下跌2.66美元/桶,跌幅3.80%。
二、全球石油供给
174届欧佩克大会正式落下帷幕。欧佩克公报声明称,欧佩克将竭尽全力达成100%的减产执行率。欧佩克委员会表示,欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会将根据目标观察执行率。此外,委员会还称正式接纳刚果为成员国。欧佩克将于12月3日举行下一次部长级会议。当前水平与100%的减产执行率之间相差大概为100万桶/日的产量。沙特能源部长法利赫早已发表讲话称,欧佩克已经达成协定,与非欧佩克产油国将共同增产100万桶/日。产油国将根据配额成比例增产,增产将取决于哪些国家仍有增长空间。
委内瑞拉原油产量因投资不足导致的持续下滑以及伊朗原油产量后期受美国制裁亦将出现大幅下滑。委内瑞拉原油产量自2015年以来随着原油钻机数量的减少持续减少,今年开始下滑加速。原油钻机数量(上游投资)决定了未来委内瑞拉的产量,基于投资的减少预计未来委内瑞拉原油产量将以每季度10%的速度下滑,预计今年年底将下滑至100万桶/天,较当前损失30万桶/天。
受美国制裁的影响预计今年下半年开始伊朗原油产量将开始减少,参考2012年伊朗受制裁时的情况,伊朗出口量以6个月减少20%的速度减少。当前伊朗原油出口量为260万桶/天,预计今年年底将减少至210万桶/天;伊朗原油产量在今年年底将由当前的380万桶/天减少至330万桶/天,2019年还将继续减少,预计总计减少100万桶/天。
据IEA数据显示,2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天,减产执行率达95%;2018年5月OPEC减产186万桶/天,减产执行率158%。今年下半年OPEC将增产,将减产执行率调降至100%,预计18年减产157万桶/天,减产执行率达132%。预计,17年OPEC原油产量减少46万桶/天,NGLs产量增长9万桶/天,石油产量减少37万桶/天;18年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天。
据IEA数据显示,2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天,减产执行率达83%;2018年5月减产32万桶/天,减产执行率60%;5月减产执行率的下滑主要是来自哈萨克斯坦产量的增加。2018年下半年即使减产联盟计划增产,NON-OPEC国家增产有限,仅俄罗斯可增产。预计18年减产44.3万桶/天,减产执行率达83%。预计,17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天,18年Non-OPEC石油产量增加1万桶/天。
美国原油产量的增长主要来自页岩油,而页岩油产量的先行指标是美国原油钻机数量以及单机产量。页岩油的生产对价格敏感度较高,如下图所示,美国原油钻机走势与WTI原油价格走势基本契合(美国钻机数量变化之后WTI油价变化19个周)。自2017年6月21日以来,国际油价持续震荡走高,因此我们判断在未来5个月内美国原油钻机数量将会持续增长,这将推动页岩油产量的增长。基于美国页岩油生产商较高的套保比例,我们认为18年页岩油产量将稳步增长,这将推动美国石油产量的增长。
加拿大原油产量因油砂产量的增长持续增长,2018年4月产量为470万桶/天,较17年同期增长36万桶/天,累计同比增长30万桶/天。2017年加拿大原油产量增长28万桶/天,预计2018年加拿大仍将延续这一增长趋势,预计18年其产量增长22万桶/天。
巴西原油产量因近些年新项目的上线持续增长,2018年4月产量为279万桶/天,较17年同期增长13万桶/天,累计同比增长1万桶/天。2017年其原油产量增长16万桶/天,预计2018年原油产量增长20万桶/天。
预计,2018年OPEC原油产量减少13万桶/天,NGLs产量增长10万桶/天,石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天;美国原油产量增加140万桶/天,NGPL增长50万桶/天;其余Non-OPEC国家(主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚)原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
三、全球石油需求
全球石油市场能够重新回到平衡的重要基础是过去三年全球石油需求一直保持稳定的增长。根据IEA预计,在2018年和2019年全球石油需求仍将保持稳定增长,预计分别增长136万桶/天和143万桶/天。如图三所示,主要的增长动力来自中国、美国和印度,预计18年三国需求分别增长41万桶/天、35万桶/天和28万桶/天;预计19年三国需求分别增长41万桶/天、15万桶/天和22万桶/天。
四、全球库存
五、价差走势
六、持仓情况
七、 行情展望
全球需求在18年和19年以136万桶/天和143万桶/天的速度增长,委内瑞拉原油产量每季度减少10%,伊朗出口量每六个月减少20%,减产联盟在不增产的情况下,未来全球供给将出现大量的缺口,预计18年下半年供给缺口80万桶/天,19年供给缺口120万桶/天。未来OPEC产量保持在3200万桶/天的水平下全球将不会出现供给缺口,即减产联盟减产执行率保持在100%的水平下全球将不会出现供给缺口。但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要;因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-85美元/桶的区间内震荡。短期内加拿大和利比亚的意外中断导致供给出现大幅减少,推动油价继续上涨;预计短期内油价还将继续上涨,但后期涨幅不大。
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来源:盛达期货研究院
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