一、本月宏观综述
经济基本面,1、投资:5月固定资产投资增速超预期回落,基建及房地产增速下滑仍是主因;2、消费:5月社会消费品零售增速再次回落,汽车消费增速大幅下降;3、外贸:5月进出口增速双双超预期,内外需均有韧性;4、物价:5月CPI仍相对温和,通胀压力依然可控
货币及流动性方面,1、货币金融:5月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧
政策方面,1、中国人民银行决定,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点;2、银保监会联合中国央行发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》;3、生态环境部于6月11日启动2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查
二、国内经济与政策形势分析
(一) 经济形势
1、投资: 5月固定资产投资增速超预期回落,基建及房地产增速下滑仍是主因
中国1-5月城镇固定资产投资同比6.1%,较前值 7%大幅回落0.9个百分点,主要是基建累计增速回落幅度较大,而房地产投资增速小幅回落,制造业投资增速有所反弹。
其中基建投资累计增速11.8%,较5月的12.4%下降了0.6个百分点,较去年同期增速也明显回落。从基建分项来看,各项增速均大幅回落,表明在地方政府债务控制趋严的背景下基建投资规模确实受到了较大的影响。5月制造业投资累计增速5.2%,较前值4.8%大幅上升了0.4个百分点 。从制造业分项来看,制造业各项增速仍继续分化,制造业在政府优惠政策支持下仍存韧性。
5月房地产投资增速小幅回落至10.2%,较前值10.3%回落0.1个百分点,增速较上月略有所放缓。商品房销售面积、房地产新开工面积有所反弹,土地购置面积增速继续小幅回落。
5月商品房待售面积继续下降,房地产去库存仍在延续,房屋存售比也仍然维持低位。房地产市场的热度和韧性依然较强。
从房价走势来看,一线城市房价继续小幅回落,二三线城市房价涨幅依然保持了相对较强的韧性。从资金来源看,国内贷款和其他资金来源增速下降速度放缓,下半年房地产投资不过度悲观。
2、消费:5月社会消费品零售增速再次回落,汽车消费增速大幅下降
伴随着房地产销售增速小幅回暖,家电、家具等房地产相关类消费品零售增速有所回升,但汽车销售增速大幅回落,拖累5月社会消费品零售增长下至8.5%,较前值9.4%下降了0.9个百分点,不及预期。扩大内需必要性依然较高。
3、外贸:5月进出口增速双双超预期,内外需均有韧性
中国海关总署8日公布,以美元计价5月出口同比增长12.6%,进口同比增长26%,双双高于路透调查预估中值10%和18.7%。其中,进口增速为今年1月以来最高水准,1月为增长36.9%。
进口方面,从进口量来看,5月原油、铁矿石、钢材进口增速均有所回升。但原油进口增速有所下滑。
从进口金额来看,各品种进口额均有所回升,尤其是原油受益于价格上涨上升幅度较大。进口额增速来看除了汽车的进口增速在回落之外,其他增速均有所回升,尤其是塑料类。
整体来看,5月进出口数据好于预期,出口方面受益于人民币贬值及贸易战缓和影响仍然不差。进口方面国内经济任性仍存,再次验证二季度经济仍将平稳。
4、物价:5月CPI仍相对温和,通胀压力依然可控
2018年5月CPI同比上涨1.8%,预期1.8%,前值1.8%,环比增速-0.2%; PPI同比上涨4.1%,预期4.0%,前值3.4%,环比增速-0.2%。CPI同比和环比增速均与上月持平;PPI同比涨幅扩大0.7%,环比增速由负转正。
从CPI分项来看,食品价格同比上涨0.1%,较前值0.7%下降了0.6个百分点。食品中鲜菜价格及猪肉价格涨幅均有所回落。非食品价格同比增长2.2%,较前值上升0.1个百分点。
5月核心CPI同比增长1.9%,较前值下降了0.1个百分点,与生产资料PPI出现背离。PPI与CPI的差值由1.6%略升至2.3%,后期仍有回落压力。
从PPI分项来看,生产资料PPI同比增长5.4% , 较前值4.4%回升了0.9个百分点,是导致PPI同比增速回升的主因。生活资料PPI同比增长0.3%,较前值0.1%回升了0.2个百分点。从PPI细分项来看,原材料工业类、采掘工业、加工工业PPI增长增速均有所反弹。
从PPIRM指数分项来看,有色指数、黑色、燃料动力类、化工原料类购进指数纷纷反弹。有一定的季节性因素。
总体来看,5月CPI回落主因天气回暖导致蔬菜价格回落及猪肉价格的拖累,PPI反弹主因基数效应、去产能及环保督查影响。通胀压力整体相对温和。
(二)货币流动性
1、货币金融:5月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧
5月末,广义货币(M2)余额174.31万亿元,同比增长8.3%,增速与上月末持平,比上年同期低0.8个百分点;狭义货币(M1)余额52.63万亿元,同比增长6%,增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点;流通中货币(M0)余额6.98万亿元,同比增长3.6%。当月净回笼现金1702亿元。
5月社会融资规模增长7608亿元,前值为15605亿元,减少51%,创下22个月来新低。5月社融大幅下降主要在于严监管对表外业务的影响仍在延续。与此同时5月信用风险事件频发,对债券发行也有一定影响。5月金融机构新增人民币贷款1.15万亿元,较为平稳。企业及居民中长期贷款占比均有所下降。整体来看信贷条件开始趋紧。
(三)政策
1、中国央行定向降准!7000亿支持债转股和小微企业
中国人民银行决定,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次定向降准主要有两方面内容:一是自2018年7月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约5000亿元,用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账,逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况,按季报送人民银行等相关部门。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约2000亿元,主要用于支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款,进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。
可以看到本次定向降准大部分资金是用于支持市场化法制化“债转股”项目,而且要求相关银行要简历台账,逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况,按季报送人民银行等相关部门,意味着降准带来的资金主要还是为了支持企业去杠杆,而非大水漫灌。此次降准主要目的是防止经济下行压力下企业破产、银行不良资产大幅上升引发系统性风险。因此短期可能会通过修复企业及银行资产负债表带来利好及信心的恢复,但长期来看还要看企业整体经营前景。
2、银保监会联合中国央行发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》
通知规定一是结合近年来金融市场环境、银行业务经营变化,进一步强化绩效考评、合规经营及银行自律等方面的要求。二是调整存款偏离度定量考核方法。一方面简化计算方法,将季末月份与非季末月份采用相同的指标计算标准。另一方面将监管指标值由原来的3%调整至4%。三是进一步完善监督检查,实施差异化管理,并加大监管措施执行力度。继央行扩大MLF担保品范围之后,又拓宽了存款偏离度指标,表明监管层或有意缓解流动性压力。
3、生态环境部于6月11日启动2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查
本次强化督查从2018年6月11日开始,持续到2019年4月28日结束。范围包括京津冀及周边“2+26”城市、汾渭平原11城市、长三角地区。主要工作包括:“散乱污”企业综合整治情况,工业企业环境问题治理情况,工业炉窑整治情况,清洁取暖及燃煤替代情况,燃煤锅炉综合整治情况,运输结构及方式调整情况,露天矿山综合整治情况,扬尘综合治理情况,秸秆禁烧管控情况,错峰生产落实情况,重污染天气应急措施落实情况等。近一个月来环保督查持续趋严,对相关工业品价格起到一定支撑作用。
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来源:盛达期货研究院
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