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此降准非彼降准,可别想多了!

2018-06-25

● 作者:杨倩雯

从业资格号:F3014735


伴随着股市暴跌,投资者终于盼来了降准,但是值得注意的是,此降准非彼降准。


2018年6月24日下午,中国人民银行决定降准。此次降准主要有以下两方面内容:


一是自2018年7月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约5000亿元,用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账,逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况,按季报送人民银行等相关部门。


二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约2000亿元,主要用于支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款,进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。


此次定向降准将是年内的第三次降准,前两次分别在1月和4月。第一次是1月25日开始实施的普惠金融定向降准,释放长期流动性约4500亿元。第二次是4月17日晚间,央行决定,从4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。


2014年以来,央行开始引入定向降准机制,到目前为止已经有11次降准。



从上图中可以看到,与以往的定向降准针对三农、小微企业相比,本轮定向降准貌似更定向了!本轮定向降准释放的5000亿资金要用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与。而且要求相关银行要建立台账,逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况,按季报送人民银行等相关部门。


为何这次降准要力推债转股?本轮债转股相比1999年那次不同,1999年的主要是政策化债转股,因此完成较快。但这轮旨在化解银行不良的债转股主要是市场化债转股。债转股,顾名思义是将债权转换为股权。目前我国企业负债较高,尤其是钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、煤化工等产能过剩行业,杠杆较高。地方政府和企业都有较强的动机去推动债转股。地方政府为维持就业、GDP等原因,总是希望尽可能试试债转股,而企业能够美化资产负债表。唯独比较难受的是银行,如何选择优质资产去接盘是接下来银行竞争的主要角逐点。


银行会乖乖接盘吗?说实话难度比较大。债转股受限于过高的股权风险权重比,会增加银行资本金占用,而且债转股后,不良资产回收期拉长,降低银行的资产周转率,未来退出机制仍不明朗也会使银行慎重对待债转股。这也是为何近三年政府规划了1万亿的债转股任务,但是目前落地的不到1000亿。


在当前股市重挫的情况下,银行更不愿意进行债转股。今年5月以来债券违约风波较高,6月1日央行宣布扩大MLF担保品的范围,意味着央行开始为AA级等较差企业债买单。进入六月,随着股市下跌股权质押风险开始陆续暴露,央行希望银行能够勇敢接盘,这大概是这轮降准的主要目的。但理想很丰满,现实很骨感,今天股市还是继续重挫。但有了任务和考核在身,5000亿资金还是有可能慢慢通过债转股输入到企业中,不过这个市场化的过程不会像1999年政策化债转股的过程那么快,因此指望股市立马企稳还是相当困难。


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