● 作者：陈霄

● 从业资格号：F3034698

近期环保事态升级，限产消息层出，6月份21省将开展“地条钢”死灰复燃专项抽查，同时中央环境保护督察组将于近期陆续进驻河北、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广东、广西、云南、宁夏等10省，同时青岛上合峰会召开在即，山东地区钢厂限产力度有所加强。受环保消息影响，本周期钢价格完成3连阳，原本悲观的市场情绪被重新烘托起来，特别是基本面偏强的热卷，热卷1810合约已重新涨势3860附近。从本周连续三个交易日的情况来看，螺纹主力涨2.2%，持仓减3.6万手，热卷主力涨2.7%，持仓增近11万手。盘面来看，螺纹相对弱势，盘面资金情绪仍是比较纠结，而热卷这种体量的小品种增仓速度较快，可见投机情绪较大。纵观近几日现货市场，螺纹现货市场普遍观望为主，价格变动较小，热卷现货价格也主要以小涨为主，不同于期价连续上涨，现货情绪普遍观望为主。

5月份以来，环保限产政策继冬季错峰生产计划以来重新开始升级，山东、河北、江苏各地重新出台更严格的限产的政策，临近6月份更有收紧态势。但是，环保限产对供给的实际影响非常有限，尽管环保政策频出，我们仍不能报以过于乐观的态度。从供给数据上来看（图1），中钢协数据显示5月中旬重点钢企粗钢日产200.26万吨 环比增长3.05%，这项数据继续创历史新高。从3月份开始，钢材产量一直处于攀升阶段，高利润刺激下钢厂生产积极性较高，高炉开工率不断升高。尽管环保事态一直未有松懈，高炉产能受限，但钢厂通过增加转炉废钢添加比以及提高高品矿入炉比的方式增加产量，同时随着4、5月份钢价上涨，电炉重获利润，电炉产量也一定程度上补充了铁水的缺口。我们认为，6月份环保政策频出，情绪上对冲了部分远期需求悲观情绪，但对供给影响较为有限，6月份供给水平或继续维持高位甚至保持增长。

本周钢价表现强势，除了环保炒作影响之外，与目前真实需求表现良好有关联，尽管需求季节性下滑特征已经开始显现（昨天文章中有所解释），但供需结构依然良好继续支撑钢价。采暖季工地停工使得下游在4、5月份集中赶工，这也是4月份钢价上涨的主要逻辑，同时这也是我们对6、7月份季节淡季需求下滑速度的担忧，一旦发生需求阶梯式萎缩，供给压力将会凸显。特别是从库存从下游往钢厂转移，贸易商接货不积极下造成钢厂销售压力，抛售又会加重市场对宏观数据疲软的悲观情绪，导致钢铁期现价格联袂下跌。

总结以上，我们认为环保事态升级短期对钢价产生扰动，但对供给的影响边际减弱，预期6月份供给仍维持高位或继续增长。短期真实需求良好掩盖供给压力，但高利润下供给压力只会迟到，不会缺席，仍需注意中期钢价下行风险。

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