作者：黄骏
从业资格号：F3055288
在月初时候参加了“第十届期货机构投资者年会衍生品市场的国际化、机构化、多元化”论坛，其中有几个议题“能化ETF在大类资产配置中的应用”、“期货风险管理子公司服务实体企业经营探索”、“大商所基差交易平台介绍极其对期货公司期现业务的意义”、“国际投行大宗商品业务模式借鉴”等具有较好的学习参考借鉴应用的意义。具体内容不展开，其中不仅介绍了许多创新业务例如基差平台、商品互换、商品ETF等，并且以嘉能可作为标杆介绍了该公司目前使用衍生品工具所开展的各项业务。内容满是干货，具体可关注其公众号。嘉能可从传统贸易商的角色转变为其自称的“服务整合商”，我也称为“风险管理服务商”，国内例如远大、物产、杭实、热联等，他们角色转变后其实做了本该期货公司做的事情。或者说，当永安期货等第一批吃螃蟹的经纪公司开展风险管理子公司业务后，模糊了期货公司和风险管理服务商的界限。也给各期货公司提供了如何作为优秀的第三方服务机构极大的想象空间和榜样。期货公司1.0版本是经纪业务，以赚手续费和利息为生。而期货风险管理子公司的出现，实际便拓展了经纪公司的业务边界，在企业需要面临各种风险中，提供一体化的风险解决方案。而这个概念不仅仅是目前大部分公司的基差投机，虽然在某种程度上纠正了市场。同时像仓单质押提供融资服务，期权业务也是风险管理工具中的一种可以参与到企业风控之中。引用管总的理念“万物皆头寸，各行皆变现”。那么打造风险管理服务商，人才是紧缺的，目前培养的仅仅是贸易人员和分析师，本质上还是1.0和风险承担者，尤其后者，更是为了输出单向的库存升降价格涨跌的结果，而不是针对应用场景给企业切实可行的产销存管理。事实上应该培养能在任何场景下，用目前已知的风险管理工具提出解决方案。说到风险承担着，像商品ETF是被动资产管理，风险转嫁的标的，投机天然多头无法做空，在经济上涨期间分享利润，经济下坡期共担企业套保带来的风险。而其他无论是cta还是量化等，这个整体都是风险承担者，提供市场流动性，在散户消失后这些产品便是实体的风险转嫁，长期看散户存活数量将越来越少，最后变成产品之间水平的搏杀。而投资者的风险对直接参与市场的风险，转变为相对可控的赌管理人是大鱼还是虾米的博弈。资产的保值升值便是押注管理人的能力，那么一体化风险管理者公司的产品，即既是裁判又是运动员的产品，回报率较高且持续，说到底也类似于股票投资，投资的是一家公司，股票是实体上市公司经营能力，而产品相当于投资其风险管理能力。那么作为被提供风险解决方案的实体企业也将逐渐转型利润平滑上升，让渡一部分利润给风险承担者，从而这个市场能持续稳定运行下去。但是例如市场话语权较大的企业，套保时候要玩命套，上涨时候借用较大市场占有率搞操纵，那么这个品种上风险承担损失惨重，未来找不到对手盘，导致两败俱伤。当然这就离不开市场监管和完善的奖惩制度。所以期货公司最后演变，利用经纪业务寻找客户挖掘需求，人才不足让研究院培训，产销存管理子公司团队先研究院设计方案再寻找期货或者期权或者未来掉期等工具，期现、期权、融资（仓单质押）团队进一步落地服务。从中获取应当的权益和服务费，不限于手续费利息渠道价差等溢价。既是分工合作又是有机整体，这类团队和人才目前非常紧缺，多的仍是风险的承担者角色。这也是未来一体化期货公司的竞争实力和核心价值，如果真的做到，这个估值给当下如朝阳的市场100倍也合理。刚提到市场监管，对于交易所而言，要大力发展期货风险管理子公司，纠正方向，对接实体，考核指标排名从保证金权益的思路，转换到服务企业数和企业给期货公司打分之类的考核标准。同时在监管下，大力发展资管业务和商品etf，扩大市场，引入新的风险承担者和流动性，不至于存量博弈。同时加强分析师培训，与其说分析师，更是风险管理方案解决师，能懂原理，熟练灵活运用风险管理工具，制定相对合理的解决方案。让过剩的金融人才进入证券市场和期货市场不仅仅最后自己变成给市场提供流动性的韭菜，或者是上下班打卡写点没人关注的价格分析，而是转化为产融结合的纽带。开发更加合适的风险管理工具或引入第三方第四方风险管理工具，基差交易平台是个不错的尝试希望不是只流于表面。还有引入掉期和中央对手方清算，境外交易所之间的合作等等，丰富管理手段，加强投资者教育。
写得有点乱，在即将进入梦乡时突然想到便手机记录。引用劳总的三点建议，做深基差研究，做厚渠道建设，以客户的需求为导向开展服务工作。
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