作者：黄骏
从业资格号：F3055288
距离8月最后一周不到一个月，市场情绪似乎从极度悲观扭转，依稀记得当时市场几乎无人看多了，也就意味着市场中拥挤着大量空头。9月之后一系列国内外货币政策释放宽松信号，加上沙特遇袭事件驱动，推升了整体化工品重心。但是在品种之间分化也较为严重，以下简单回顾一下近一个月的化工品基本面情况，前提已排除原油影响。MEG乙二醇是这轮上涨中表现最强的，虽然沙特是国内最大进口来源国约占了进口四五成，但是站在当时也是化工品中基本面最好的，基本在8月初开始探底回升，本身具有较好基本面。主要原因在于去年四季度MEG产能进入密集投放周期，价格高位腰斩，使得工厂亏到现金流而停工。经过几个月的停工后从4月最高140万吨巨量库存降至8月中旬不到100。当时的评估也是认为价格偏强，但中期上行压力视煤制MEG装置启动情况决定，算下来假如沙特不出事，在9-10月也将维持平衡偏紧格局，而沙特事件更加推波助澜。预计在沙特修复装置之前将继续偏强震荡，视煤化工装置运行稳定性和兖矿荣信投产决定后期情况。另一液化品甲醇也表现强势，涨幅10%+。之前评估短期库存压力巨大，中期相对比较看好，然而节奏上还是较为难以拿捏。8月底还有投资者看着巨量库存想往2000以下去打，我当时指出8月下旬的基本面是今年最差情况，因为下游MTO集中于这段时间大量检修，进口到港量又是每周30万吨左右爆库，西北价格都快到1500（现接近1900），甲醇工厂亏损加剧。随后工厂开工率快速下滑，前期检修MTO逐步恢复，加上宝丰二期和大唐一线投产和重启，整体平衡表环比收紧，但区域上分化明显，港口基差仍然偏弱，这里不展开。主力空头大幅减仓撤退也基本上探明了甲醇的底部。但到了目前期货2400的位置，持续上涨动力需要较多因素1维持内地低开工2下游PP/MEG继续走强即意味着需求要好3外盘缩减供应4不投产新产能，才能使得创历史新高的整体库存降下去。聚烯烃经过5-8月的淡季后，差不多也迎来旺季。因为聚烯烃供应量过大，对预期投产又过于悲观，基差也说明了这个问题，中期配置资金将PE/PP绝对价格打到低位，尤其PE都接近15年四季度经济危机时候的价格。但是如此巨大的同比供应量，在库存上的表现7月拐头8月明显去库，意味着需求在绝对价格低位发生了一些我所不知道的替代，并且挤出了部分粉回料（数据库撸一撸能发现）。除非需求增速明显好转，否则在大供应背景下，聚烯烃将长期维持低位弱势，价格低点在不断替代和反替代中找到平衡点，但会有不及预期的节奏或者类似此次事件驱动带来脉冲式的反弹，以及地区间品种间强弱切换，这些就不是撸盘面能赚的到的钱。
PTA是这段时间表现最弱的化工品，自从6-7月间走了个来回破产倒闭了几家公司后，波动率又恢复平静，似乎一切都没发生过。除了沙特事件两天，一直在5000-5300窄幅波动。绝对价格看不出什么，但是不知不觉中会发现，产业链各链条利润都压缩得很紧了，石脑油、PX、PTA，近期汽油裂解价差较好情况下，石脑油PX入重整/调油经济性逐渐显现优势。PTA800附近的加工价差虽说还有空间，但是目前来看下游聚酯表现不错应该给利润。不过市场担忧的还是新产能新凤鸣何时出，800的加工价差对于一些单套较小的非一体化的或者产区较远的来讲，又到了考验的时候，比如四川两套装置周末开始检修不知何故，那么假如加工价差进一步缩窄三五百（甚至都用不着），新装置可能将挤出他们。所以PTA后市上下空间都不大（再说一次需要对冲原油），上去工厂套保，下去小厂停车，反而过于拉高和打低，都是可以做阶段性价差回归。
浙工商网监 3300003300000000023780号