本文数据与行情均截至2019年12月26日，1-11月数据来源为资讯网站，12月数据为本人预估。如果要展开来讲，今年化工品都可以用“悲惨”两字形容，我们从上市的化工期货品种中挑选出作为石油化工代表的三苯三烯衍生品作为比较，如下图所示，蓝色柱状图为今年1月1日开始至今的涨跌幅，灰色柱状图为去年10月1日开始至今的涨跌幅。可以明显看到所有化工品今年以来跌幅巨大，如果算上去年10月1日开始的起跌点，大部分都跌去了三到四成，远远跑输原油，可以推测，今年化工型炼厂的利润是多么糟糕。而甲醇主要跌幅在去年三四季度，所以今年从现货涨跌幅而言并没有特别大的变化。
但是现货和期货是不同的，持有期货需要移仓，假设今年年初开始持有为905合约，假设我们换仓都在交割月前二月最后一个交易日移仓，3月底905切到909，7月底909切到001，11月底001再切到005，则损耗移仓成本分别-83，-119，-107。不仅绝对价格从2388跌到2199损失189元，并且在移仓成本中损耗309元，总损失高达498元，损失幅度20.9%，远超持有甲醇现货的7.6%。
那么在2019年，虽说是单边下跌，但是也并非一帆风顺，中间也有一些磕磕碰碰，小波段行情。红蓝蜡烛图为甲醇期货主力合约，黄色蜡烛图是动力煤期货主力合约，橘色折线为布伦特原油现货价格。在单边走势上，甲醇作为化工品，既有跟随原油具有能源燃烧属性，又因为国内原料七成为煤炭所以跟煤又有相关性，所以在总趋势与两者相近。不过在细节方面和波动性上，又与两者不完全相似。价格是所有因素的总和，我们无法用单一变量去解释绝对价格的涨跌原因。以下仅仅是对于甲醇在2019年在供需基本面和投资者行为上的复盘。
如果只用一个因素来解释全年下跌，那就是进口。去年年末伊朗麻将装置投产，18年底的经济危机继续延续，季节性春节下游放假，导致1-2月库存快速积累，从70万吨增加至110万吨，形成第一波库存高峰，我们从下图01基差和15月差发现，如此高的库存之下，现货和近月维持弱价差，进入1月交割月时1-5仍然在-100附近。同样05基差和5-9也一直保持在稳定的弱基差位。
而进入3-4月后，当时多头最大的希望便是春季检修，的确也持续检修了一波。然而检修量不足预期并且时间持续短，仅仅让行情在3月初冲了一波，因为投资者预期一旦检修恢复，产量仍然继续，并不能降低创历史新高的库存，那么多头也并没有强烈意愿推动价格，价格重心平台持续不断下移。还有一个问题，外盘开工率最低出现在3-4月，有集中检修一波，当时没有特别关注，回过头才发现，全年也就那时候出现了相对集中的外盘检修，是全年利好最爆发的时候，这也是为什么行情能够挺住的原因。进入5月，国内和国外的开工均慢慢恢复起来，库存下降速度缓慢，最令人担心的问题发生了。在聚烯烃和乙二醇也因为供过于求旺季不旺而造成价格支撑力度不足引发暴跌，MTO工厂利润尤其乙烯端惨不忍睹直接打到煤制工厂现金流成本，MTO工厂被迫降负停车。在需求没有办法支撑的情况下，产品带动原料轮跌。5-9月差进入交割月后崩到-150以下。噩梦才刚刚开始！MTO是需求端的崩溃，而供应端在5-7月不仅国内开工率步步攀升至高位，国外的量也逐渐大量到港（伴随ZPC、麻将、卡哇伊合计700+产能4月陆续恢复及投产，5-7月运至国内），4月还在60+万吨的进口量，5月直接上了80，6-7月上了90！供需双杀使得甲醇价格在7月底第一次到2000附近。也是第一次PP-MA头寸从800冲到了2500。
2000左右的价格，当时还没有后来引发的物流问题，只知道西北升贴水设置-600。而西北价格跌到了1500+，这个价格并非一蹴而就，也是一个台阶一个台阶往下掉，一直跌穿了西北甲醇工厂的现金流成本。也是从煤制甲醇价差图中看到，灰色线至四年最低点处。所以8月前后陆续引发了甲醇工厂大量非计划检修。不过即便检修继续带着行情往下一段时间，主要8月107万吨的进口量使得减产对整体的平衡表改善有限。但还是那句话，在没有引发物流问题前，已经逐渐开始造成区域性不平衡，沿海过剩，内地偏紧。而临近70年国庆，环保和安全问题调控更加严格，除了西北煤制因利润问题开始降负停车外，焦炉气制也开始降负停车，带着一些MTO投产和重启例如中安联合、宝丰二期、大唐。内地库存从7月底接近70万吨直接降到9月底不足40万吨。所以这一轮上涨主要由内地引发，带动历史新高库存的港口价格，引发了第一次价格严重倒挂。而第一次打开摇摆地区例如山东、华中物流窗口并没有引起实体贸易关注或者说并不多。国庆回来，原本可以缓慢去库达到平衡的，因为内地价格暴涨，前期停车装置再次见到希望纷纷重启，直线飙升的甲醇开工率，加上每月100万吨同比百分之七八十的天量进口量，使得再次打破整体平衡表。港口领着内地跌，倾斜而下，连跌10、11两个月，港口跌穿1900。不过这次打开物流套利窗口后，业内开始关注这个问题，看到常州、南通等江苏仓库发往山东、两湖长江沿线、浙江等地，也不知不觉中，港口库存又去到了80+。但是这次与之前不同的是，由于宝丰二期、大唐的运行稳定，鲁西化工短时间投料，整体平衡表改善，供需轧差连创新低（如图）。虽然价格惯性下跌，被动去库，但是市场在慢慢发现这个矛盾。所以便见到了12月的现货带着近月带着远月一同上涨，01基差、15月差同时走强，除了提到的MTO几乎全开，也有国外装置接连故障的消息炒作，当然也无法知晓是否真的故障，从图中看出目前国外装置利润并不好。市场反身性使得前期超卖和补空需求也极为旺盛，引发连锁反应。
截止发稿日，根据卓创资讯，国内产能合计8741万吨，产能增速同比3.4%。今年投产装置有：恒力石化50、宝泰隆60、建滔潞宝20、中安联合180、湖北盈德50、新泰正大25、鄂尔多斯电力冶金12、晋煤华昱60，主要以煤制甲醇为主。并且淘汰了部分小产能122万吨。近些年甲醇投产主要集中在煤炭综合利用一体化装置，配套下游大型MTO/MTP装置，其他非一体化甲醇装置投产越来越少。产量预估今年突破6000万吨至6210左右，也有可能在产能样本统计中有所增加，同比去年增600-700万吨或11%。相比于去年2018年，开工负荷提升约5%，所以主要在于甲醇工厂的开工提高所致。而今年另外有一个因素，后期成本利润部分讲述。季节性上表现出开工率的两波下降，第一波四五月由于计划内的春季检修，第二波八九月的非计划内由于亏损导致，也有部分秋季检修因素。这两波降负停车，给了甲醇阶段性的强势，当然也是造成各自后续月份暴跌的原因。
根据金联创资讯，明年投产依然庞大，不过排除一些四季度的装置和30万吨以下的装置，实际可以预测的投产量较为集中，主要在兖矿榆林二期60、荣信二期100、宝丰二期220。2020年实际大概率破9000万吨产能，增幅5%以上，有望冲击1亿吨产能。更加集约化的大型装置，在其他变量不动情况下，将可能与其他大炼化装置一般，挤压出高成本产能，形成产能置换。某些装置是联醇，而今年甲醇和尿素（实则应该与液氨比较）价差远低于往年，从图中可以看到煤联醇装置负荷全年持续走低。某些甲醇装置为一头两三尾，和乙二醇之间的调节上也有少量发生，在二季度乙二醇极为困难的时间段内转向了相对利润较好的甲醇。地区上，西北产能占一半，靠近原料地成本较低，所以在开工稳定性上较好。河南义马气化厂爆炸事件使得华中地区三季度开工降低。制法上，三季度迎国庆使得焦化厂限产而开工降低，12月天然气主供民用取暖使得气制开工降低。说完国产，今年行情下跌罪魁祸首归结于进口。今年进口预计1075万吨（预估12月进口量105万吨），同比去年增332万吨，或44.7%！这是一个相当恐怖的数字，相比历史最高的2016年还高195万吨，而2016年的行情可以理解为需求带动进口量的增加，但今年主要由于伊朗投产并且被美国制裁，其他国家结算难并且消化能力有限，只能将货低价卖至中国，属于被动接受。而盘面的高升水，又给了一手贸易商套保机会，肆无忌惮发往中国。
另外，作为一个国际品种，只有当国外也差，国内才会被低价压制。从各地价差可以发现，其实中国在某些时间段内，还是属于价格之地，意味着今年全球的价格被抑制，意味着全球的需求也并不乐观。我大胆猜测，仍然与低油价有关，导致国外无论是生物柴油还是主要需求之一的MTBE等燃料型用途替代。今年投产主要来自伊朗，majan165、kaveh230为主要贡献。另外还有美洲等一些装置但是开开停停影响有限。而明年，实际今年已经开始试车中的，busher165、kimia180也是主力军，这些低成本中距离装置仍然将持续影响港口进口，今年长时间的稳定运行是否明年还能持续？如果负荷不像今年这么稳定，那么对港口的压制矛头便将对象需求MTO。
所以，综和国内产量和进口，得出表观消费量约7268万吨，同比去年增981万吨，增速15.6%。而内地库存和港口库存，样本厂库和仓库统计仅增加22万吨，也就意味着实际增速也高达15%，呈现供需两旺的局面。如此高的开工，关键在于去年甲醇利润过高，导致今年工厂预期仍在，想赚取更高利润。无论是港口还是西北价格，去年均比今年高出1000多的价格，而甲醇的成本中，原料煤的占比仅一半左右，大部分以能耗、财务、人力等成本构成。所以去年的高利润造成了今年会同样的假象，加速投产提升负荷，形成产能周期驱动，同样也适用于国外更低成本的气头装置。然而经济周期往往又和产能周期会有重合，当宏观收紧货币与信贷后，经济驱动力较弱，使得整体工业品价格崩坏。而叠加产能周期后，利润更加微薄，以至于进入后期去产能阶段。所以原本投资者以为在利润微薄之下会减产降负，然而今年甲醇装置都采取了以量换价的形式，即从部分主营甲醇等化工品企业季报中报中可以发现，在没有第三季度的亏损之前，产量同比增速异常惊人，犹如2014-2015年的原油，囚徒困境，谁也不愿减产，抱有侥幸心理打算完成前一年计划的利润，所以会用更高的量来达到自己定下的目标，所谓含着泪都要开。然而更高的产量只能使得利润更差，最后一旦达到现金流成本，就只能降负停产。目前测过的陕蒙价格约1600，豫晋地区价格1800，而港口并非产区，定价由进口价格决定，进口价格又是需要倒减运费后推测伊朗等中东主流工厂成本，目前看到的也是1900附近港口价格长期维持，使得外盘“故障增多”。
甲醇需求主要分为以甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等占比散而小但总量占据半壁江山的传统需求，以及以MTO（甲醇制烯烃，此文用MTO代替CTO/CTP/MTO/MTP整体）和燃料、汽油、制氢等新型需求。随着国内MTO大量投产，以及甲醇汽油在吉利等汽车实践开始，并且IMO2020对未来甲醇作为船用燃料的憧憬，新型需求占比举足轻重。而同时传统需求增量有限，并且国家队环保趋严和房地产降温对甲醛的限制、安全检查和燃料价值对二甲醚（河南气化厂暴涨事件）的限制、乙醇汽油推广对MTBE的限制等，都是对传统需求的收缩。
新型下游中，MTO利润是作为投资者最关注的问题。甲醇作为化工品中间原料，上有煤价作为支撑（虽然不一定牢固，但也有一定参考价值），而下方MTO消费量对甲醇的需求影响较大，因为MTO虽然最终下游不一样，但由于都是产乙烯丙烯，所以利润趋势几乎一致，并且单套装置消耗量巨大，一套180万吨产能的外采型装置对甲醇需求影响2.5%，如果一致性行为，则引起的需求便是断崖式回落。
虽然今年PP和MEG由于各自预期产能大跃进投产，所以价格也趴在地上，但是因为甲醇的跌幅更加迅猛，并且由于PP和MEG各自基本面因素而价格节奏不同，所以在PP-MA也好还是MEG-MA也好出现错峰亏损和盈利，使得MTO综合利润全年而言保持高位，仅仅在第二季度中后段因为两个产品同时艰难出现了亏损。而开工情况出现的两个波谷，二季度因为利润情况造成一致性行为降负停车，而三季度主要是一体化装置计划内检修为主。MTO主产品为乙烯丙烯衍生物为主，而MTO仅仅是获取乙烯丙烯的一种工艺。而在大炼化投产、国外乙烷裂解投产背景下，乙烯丙烯逐渐阶段性过剩，这就使得部分MTO工厂改造设备，采购乙烯原料，作为了甲醇需求的替代方，今年二季度有发生。这也在未来的行情判断中，甲醇参与到烯烃链中的话语权更加强大，联动性更强。今年久泰能源、宝丰能源二期、中安联合投产，久泰甲醇部分配套、宝丰甲醇装置明年二季度、中安完全配套，所以短周期来看挤压的还是聚烯烃份额较多。而12月投料的鲁西化工，算是缩减了山东地区的甲醇供应量。这些装置都在三季度开始稳定运行，也就造成了11月开始的平衡表紧张。进度表来看，除了青海大美去年年底便已经完工，其他目前进度缓慢，实际MTO的带动作用并不明显，预计甲醇投产覆盖目前的紧缺量为主，最终达到松平衡。在其他新型需求点爆发前，甲醇难以演绎18年波澜壮阔的行情。其他传统下游因为增量有限，并且月度需求也相当平稳，所以在此不做展开。19年已经过去，行情也没啥留恋。但是复盘18-19年，一个牛熊周期可以反思和总结很多教训和经验，18年是如何推动到3500的天堂，19年又是掉入1800的深渊，宏观周期、产能周期、库存周期是如何轮动和转化，你想做的是哪个周期，赚取的是那部分利润，全盘照收既要又要还要，还是只取一瓢降维打击？明年甲醇平衡表将从一季度的紧张到二季度的平衡再到下半年的过剩，但是MTO利润的反噬、内外产能的进度、物流的再平衡，都是非常不确定的因素，也是玩转库存周期的关键。“你永远赚不到超出你认知范围外的钱，除非你靠运气，但是靠运气赚到的钱，最后往往又会靠实力亏掉，这是一种必然。你所赚的每一分钱，都是你对这个世界认知的变现，你所亏的每一分钱，都是因为对这个世界认知有缺陷。
这个世界最大的公平在于：当一个人的财富大于自己认知的时候，这个社会有100种方法收割你，直到你的认知和财富相匹配为止。”
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