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周报

盛达期货宏观周报20170911

时间:2017年09月10日 18点53分 作者:盛达期货 查看次数: 2476

一、本周宏观综述

 

国内经济方面8月海外需求不振、人民币升值过快出口增速不及预期,内需依然较强进口仍超预期;8月CPI、PPI双双超预期回升,但仍难改后期走弱趋势;货币及流动性方面,盛松成:目前降准概率不大,金融机构杠杆降得很厉害;央妈重启MLF安抚市场,流动性仍然紧而不慌;政策方面1、四部门召开北方地区冬季清洁取暖试点工作视频会议,要求坚决完成清洁取暖改造任务;2、官媒呼吁适度松绑股指期货:时机正趋成熟 条件已具备;3、媒体:湖北要求省出资企业暂停对房地产新增投资,警惕房地产投资回落超预期

 

国际1、美国8月ISM非制造业走出低谷,7月工业产出小幅上升可持续性不佳;2、欧央行如期按兵不动,德拉吉称很有可能会在10月就QE作出决定;3、特朗普签署法案,批准延长债务上限至12月8日,暂缓关门危机

 

下周重点关注中国8月社会零售、固定资产投资、美国8月CPI等数据

 

二、国内经济与政策形势分析


(一) 经济形势

 

18月海外需求不振、人民币升值过快出口增速不及预期,内需依然较强进口仍超预期


按人民币计价,我国8月出口同比增加6.9%,不及预期8.7%及前值11.2%;我国8月进口同比增速14.4%,好于预期 11.7%,略低于前值 14.7%;8月贸易帐2865亿,略低于预期 3357亿及前值3212亿。8月出口增速不及预期,从出口国家来看,对欧盟、日本增速大降是主因,对日本出口增速由前值的6.6%下降至1%,对欧盟出口增速由前值10.1%下降至5.2%。对美国出口增速也由前值8.9%下降至8.5%。近期人民币兑美元升值较快,因此尽管8月美国制造业PMI仍然较好,但出口增速依然回落。而且欧元兑美元升值更快,因此人民币兑欧元实际为贬值,贬值背景下依然对欧盟出口大幅回落,或暗示海外需求不及预期。

 

 

从进口来看内需仍有韧性,但可持续性仍待观察。从进口金额来看,8月原油、汽车和汽车底盘进口金额增速继续下滑,铁矿砂及其精矿进口额增速略有回升。从进口量来看8月原油进口量大降,增速由11.8%大幅回落至3.4%。铁矿进口增速由前值-2.4%小幅增加至1.1%。钢材进口量由前值-13.3%小幅回升至-10.8%。8月进口增速超预期月8月制造业PMI走势相一致,或暗示8月内需依然有支撑,也可能与环保限产而提前生产有关,但后期制造业、房地产均面临较大的下滑压力,进口增速仍有回落压力。

 

 

28CPI、PPI双双超预期回升,但仍难改后期走弱趋势


中国8月CPI同比 1.8%,好于预期 1.6%及前值 1.4%。中国8月PPI同比 6.3%,大幅好于预期 5.7%及前值 5.5%。从翘尾因素来看,8月CPI及PPI翘尾因素均略有回落,但当年新涨价因素均大幅上涨,是8月物价超预期的主要原因。

 

 

对于CPI,可以看到8月食品类当月同比由-1.1%回升至-0.2%,拖累明显减轻非食品类CPI由7月的2%上升至2.3%。食品中鲜菜价格由前值9.1%增加至9.7%,而猪肉价格由前值-15.5%回升至-13.4%。

 

 

对于PPI,可以看到8月生产资料PPI由前值7.3%增加至8.3%,是PPI上升的主要原因。生活资料PPI从上月的0.5%小幅上升至0.6%。从PPI细分项来看,采掘工业PPI由上月15.8%大幅增加至18.2%,增速最快。原材料工业PPI由上月9.3%增加至11%,加工工业增速由上月5.8%增加至6.4%。


 

从PPIRM来看,有色及黑色金属材料类分别较上月环比增加2.5%、2.4%,购进价格指数大增或因环保限产有关


 

总体来看,8月物价数据虽然超预期,但仍难改下半年回落趋势。9月开始基数效应大幅提升,制造业、房地产下滑压力加大,下半年整体物价走势依然趋于回落。但若环保、去产能力度超预期,或能减轻部分下滑压力。

 

(二) 货币流动性

 

1、盛松成:目前降准概率不大,金融机构杠杆降得很厉害


9月1日,在上海举行的“清华五道口金融家大讲坛”上,中国人民银行参事盛松成指出,目前降准概率不大:降准的宽松信号太大,与当前稳健中性的货币政策和金融去杠杆的总体基调不符;降准和降息一样是有周期的,即开启降准后,一段时间内就不能升准。但目前中国经济还处于L形,L形还很长,没有到降准的周期;增加基础货币供应能够和降准一样,起到增加银行流动性的作用,因此央行会选择政策信号没有那么强的货币市场工具(SLF、MLF等)点对点增加基础货币供应,而不是降准。因此,叠加8月物价数据超预期,下半年欧美央行很可能进一步收紧流动性,目前降准的概率较小,流动性仍然只是合理充裕。

 

2、本周流动性监测:央妈重启MLF安抚市场,流动性仍然紧而不慌


本周央行通过逆回购及一年期MLF操作,共释放3380亿流动性对冲本周到期5395亿流动性,净回笼2015亿流动性,连续第六周净回笼。下周有2235亿流动性到期,央行资金冲销压力有所减轻。

 

 

本周银行间较短期Shibor、存款类金融机构质押式回购利率、企业债到期收益率明显回落,企业间票据融资利率、同业存单到期收益率,及较长期限利率仍然维持在高位上,温州民间融资指数仍维持低位,短期流动性压力有所缓解。在去杠杆背景下流动性整体仍然偏紧。下周开始央行冲销压力明显减轻,考虑到9月有1.6万亿同业存单及信用债到期,流动性整体仍然紧而不慌,继续关注同业存单收益率上行风险。

 

 

(三)政策

 

1、四部门召开北方地区冬季清洁取暖试点工作视频会议,要求坚决完成清洁取暖改造任务


9月8日,财政部、住建部、环保部、国家能源局联合召开北方地区冬季清洁取暖试点工作视频会议。财政部副部长刘伟、住建部副部长易军、国家能源局副局长刘宝华、环保部大气司司长刘炳江出席会议并讲话。河北石家庄、保定、廊坊、河南郑州、天津武清五个试点城市相关负责同志作了交流发言。会议强调,党中央、国务院高度重视北方地区冬季清洁取暖工作。为贯彻落实党中央、国务院决策部署,促进大气污染防治,2017年财政部联合住建部、环保部、国家能源局启动实施北方地区冬季清洁取暖试点。四部门联合召开视频会议,目的是进一步统一认识和行动,对北方地区冬季清洁取暖试点工作进行动员部署,确保达到预期目标。


会议指出,中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点,是以“2+26”城市为重点,以城市带动农村,支持地方加快推进清洁取暖改造工作,着力解决“2+26”城市散煤污染问题。中央财政在支持政策上进行了创新,从“全面撒网”到“重点突破”,以城市为单位给予奖励,进行整体推进;同时,明确目标任务、突出地方责任、强化绩效考核,督促地方创新体制机制、完善政策措施、探索试点经验,引导企业和社会加大资金投入,构建“企业为主、政府推动、居民可承受”的运营模式,实现试点城市散煤取暖“销号”和清洁替代,形成示范带动效应。近期,四部门通过竞争性评审遴选确定了天津、石家庄、唐山、保定、廊坊、衡水、太原、济南、郑州、开封、鹤壁、新乡12个城市入围试点。

 

2、官媒呼吁适度松绑股指期货:时机正趋成熟 条件已具备


9月7日周四,新华社主办的经济参考报在头版刊文指出,适度松绑股指期货时机正趋成熟。经济参考报指出,2017年以来,A股市场总体运行平稳,市场波动性明显收窄,估值结构渐趋合理,投资者信心逐渐恢复。从当前情况来看,市场环境已较为稳定,投资者信心得到恢复,整个市场已具备进一步推进市场化改革、继续适度松绑股指期货的条件。随着市场进一步稳定,今后一段时间内应考虑逐步实现股指期货交易的完全正常化,令其充分发挥套期保值功能,吸引更多机构资金进入A股市场。在证监会期货部主办的2017年上半年期货品种功能评估专业评审会上,证监会副主席方星海听取了各领域专家的意见,指出其中,基金公司代表指出股指期货存在市场参与主体不够多样化、交易限制过度等问题,让我们听到了业界对进一步放松股指期货限制性措施的迫切要求。可以预计,股指期货进一步松绑的进度必将加快,股市双向波动的概率也将加大,长期来看有助于吸引长期投资者入市,但短期仍然面临一定回调风险。

 

3、媒体:湖北要求省出资企业暂停对房地产新增投资,警惕房地产投资回落超预期


上周中国人民银行研究局局长徐忠近日在《中国金融》杂志上撰文称,房地产自身已成为挤出投资、制约经济转型与健康发展的严重问题,也是重要的金融风险源头,不宜再作为宏观调控工具继续使用。


他建议重视房地产价格因素对金融宏观调控的影响,从信贷增速源头抑制房价大幅波动,意味着未来房地产调控力度可能会更强。9月5日即有消息称湖北省国资委要求9月5日起,省出资企业及其各级子企业暂停对房地产新增投资,违者要严肃追责。湖北国资委还要求,省出资企业及其各级子企业所有在建、在售房地产,要加快建设进度和销售进度,确保资金尽快回笼。报道称,在湖北国资委看来,省出资企业经营房地产普遍存在资产负债率高、资金成本高等问题,此举意在防范投资风险和经营风险。后期房地产投资增速继续回落仍是大概率事件,警惕政府部门加强调控后房地产投资超预期大幅回落。

 

三、国际经济与政策形势分析

 

1、美国8ISM非制造业走出低谷7月工业产出小幅上升可持续性不佳


美国供应管理协会(ISM)公布,8月美国ISM非制造业PMI指数为55.3,高于创11个月新低的7月指数53.9,但略低于市场预期55.6。三季度经济仍有支撑,但考虑到飓风影响,后期走势仍然存忧。 


 

美国7月工业产出同比增长2.2%,较前值2.1%略有增加。但考虑到7月核心耐用品订单大降,预计后期可持续性不佳。

 

2、欧央行如期按兵不动,德拉吉称很有可能会在10月就QE作出决定


上周四欧洲央行公布利率决议,维持三大利率不变,同时维持月度购债计划600亿欧元不变,符合预期。欧洲央行主要再融资利率、隔夜贷款利率、隔夜存款利率分别维持在0.0%、 0.25%、-0.4%。


欧洲央行声明称,若有必要,目前的QE计划将维持到2017年12月或以后。若前景恶化,或金融条件与通胀持续调整道路不相符,可以提高QE规模和延长持续时间; 净购买将和到期资产再投资同时进行;预计利率将在较长一段时间内维持在当前水平,远超QE实施期限。对于接下来两年,欧洲央行将通胀预期进行下调。其中, 对2018年通胀率预期为 1.2%,6月份时预期为 1.3%;对2019年通胀率为 1.5%,6月份时预期为 1.6%。此外,对于经济增长,欧洲央行预计2017年GDP增速为 2.2%,6月份时预期为 1.9%,接下来两年预期保持不变。 


但随后的新闻发布会上,对于市场高度关注的QE计划何时开始调整,德拉吉称,很有可能会在10月作出QE的大部分决定,如果10月没有准备好,可能会推迟宣布QE决定。她还表示欧洲央行讨论了QE的各种场景,目前对QE的讨论是非常初步的。该行对QE的讨论涉及时间长度、规模,讨论了各种QE场景的优缺点,没有就QE的存量与流量进行讨论,她对QE具体场景没有个人偏好。针对无债可买窘境日益临近的问题,德拉吉称,欧洲央行尚未讨论债券稀缺问题,但该行已经多次证明有能力应对这一问题。他还称,欧洲央行很有信心能够拓展QE灵活性。德拉吉还称,欧洲央行并未讨论在资产购买项目中增加新工具,也未讨论扩大QE项目的资产类别,购债规模相比于出资比例(capital key)出现偏离是临时性的。德拉吉称,欧元升值导致CPI预期调降,政策举措尚未转化为较强的通胀动能,基础通胀率微幅上扬但仍低迷。


整体来看欧央行仍然担忧通胀前景,并且担忧欧元汇率走强对通胀的进一步压制,因此10月份对于QE的决定仍然会相对温和。但是鉴于欧元区经济增长强劲,欧央行已开始讨论QE问题,相比之前的谨慎已经略有松动。周末有消息称,欧洲央行官员周四讨论了4种QE情景,并一致同意下一步行动将是缩减刺激,并在尽可能取得最广泛共识的前提下行动。选项包括月度购债规模400亿欧元或200亿欧元,延长选项包括6个月或9个月。需警惕10月份超预期缩减刺激带来的利空影响。

 

3、特朗普签署法案,批准延长债务上限至12月8日,暂缓关门危机


9月9日,美国白宫表示,总统特朗普已经签署法案,允许在提供152.5亿美元飓风灾后救助资金的同时,将债务上限和权宜性开支措施延长至12月8日。此前美国参众两院已通过该法案,因此美国政府将拥有足够资金来正常运转到12月8日,暂缓关门危机。在此之前,美国政府面临债务上限和预算法案到期双重压力。美国财长多次督促国会在9月29日前提高债务上限,因为“非常措施”至多将维持美国政府资金运转到9月29日。此外,美国政府必须在下一个财年开始前,也就是10月1日前,通过新的预算法案,否则将会导致政府关门危机重演。法案通过意味着特朗普政府在3个月内避免了债务违约及政府关门风险,得以优先应对强飓风灾情和集中精力推动税改。但年底前,国会需要再次批准提升债务上限以免政府违约重创金融市场。国会共和党领导层原本希望能通过6个月甚至18个月的债务上限上调方案,避免一再为此向民主党妥协甚至影响明年国会中期选举的共和党选情。此外,延长政府开支案也仅有3个月效力,这将令民主党在2018财年预算谈判中占据更加有利的位置。


四、重要经济指标及事件预警:


 

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来源:盛达期货研究院

 

 

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